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首先，2025年前三季度的客户管理收入尚能维持约10%的两位数增长，但在最新财报中这一增势突然中断。
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多家研究机构的独立调查数据交叉验证显示，行业整体规模正以年均15%以上的速度稳步扩张。
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此外，但这种模式的局限性同样明显。首先是利润天花板：每件授权商品都需要支付授权费，导致重度依赖授权IP的TOP TOY综合毛利率长期徘徊在32%左右，而自有IP占比较高的泡泡玛特毛利率可达其两倍。
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